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天馬股份：齊重?cái)?shù)控、風(fēng)電軸承兩大熱點(diǎn)支撐高速增長(zhǎng)

信息來(lái)源：減速機(jī)信息網(wǎng)  發(fā)布時(shí)間：2007-12-19 11:15:18    責(zé)任編輯：李鴻偉   分享到：    
　　
    天馬股份（002122）：齊重?cái)?shù)控、風(fēng)電軸承兩大熱點(diǎn)支撐高速增長(zhǎng)
　　【內(nèi)容摘要】：齊重?cái)?shù)控 齊重?cái)?shù)控目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，除了數(shù)控機(jī)床本身需求旺盛外，風(fēng)電軸承的需求出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，對(duì)大型軸承加工所必需的大型立式車床需求強(qiáng)烈。 由于國(guó)際訂單要15個(gè)月才能交貨，且價(jià)格昂貴，而國(guó)內(nèi)齊重?cái)?shù)控在大型數(shù)控立車的市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，具有一定品牌，因而成為熱門，目前產(chǎn)能不足，正常情況6-12月的交貨周期，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拖單現(xiàn)象，天馬 此次注資部分有1億元給齊重?cái)?shù)控作短平快項(xiàng)目技改，以盡快擴(kuò)大產(chǎn)能。 關(guān)于齊重?cái)?shù)控的訂單情況，估計(jì)在手訂單有20幾億元，銷售收入07年估計(jì)有 13億元，08年估計(jì)有18-20億元，毛利率30%以上。按照凈利率10%估算，71%的權(quán)益可以給天馬增加每股收益1元左右。 風(fēng)電軸承 風(fēng)電軸承公司已經(jīng)完成小批量生產(chǎn)，東汽的訂單時(shí)每套4件：偏航軸承加3個(gè)變槳軸承，產(chǎn)品供不應(yīng)求。 風(fēng)電軸承項(xiàng)目以前包含在募投項(xiàng)目2中——大型精密軸承項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目當(dāng)初的設(shè)計(jì)產(chǎn)能是12萬(wàn)套，包括冶金礦山、石化、工程機(jī)械軸承，由于軸承加工工藝基本的通用性，我們估計(jì)08年3億元的銷售收入可以達(dá)到，以后年銷售額可能大幅超出原項(xiàng)目預(yù)計(jì)。 公司在風(fēng)電軸承加工工藝上有別于國(guó)內(nèi)其他企業(yè)，向齊重?cái)?shù)控的設(shè)備訂貨也較早，在風(fēng)電軸承領(lǐng)域的進(jìn)展很快，在鐵路軸承的成功可能在風(fēng)電軸承再現(xiàn)。 風(fēng)電軸承的毛利率我們估計(jì)在40%以上。 再融資和分配政策 就目前來(lái)看，天馬借貸銀行資金不成問(wèn)題，而且再融資應(yīng)經(jīng)過(guò)一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度才可實(shí)施，提議也要到08年中后期，現(xiàn)在提此事過(guò)早。 至于分配政策，公司認(rèn)為才上市不久，本身股本規(guī)模不大。 董事長(zhǎng)在回答相關(guān)問(wèn)題時(shí)多次提到企業(yè)經(jīng)營(yíng)意在長(zhǎng)遠(yuǎn)，不要過(guò)于看重的短期預(yù)期，我們認(rèn)為公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與實(shí)施還是比較成功的。 關(guān)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流問(wèn)題主要是需求增大存貨及半成品增多，鋼材價(jià)格問(wèn)題并不對(duì)公司構(gòu)成過(guò)大壓力，部分高端產(chǎn)品所需鍛鋼，公司自己有能力改善品質(zhì)。 總體來(lái)看，我們還是維持在四季度軸承行業(yè)策略報(bào)告的判斷，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)我們也注意到公司的一些核心因素，包括文化、管理、技術(shù)等因素，有可能導(dǎo)致公司競(jìng)爭(zhēng)力的不斷增強(qiáng)，和齊重?cái)?shù)控也不單是上下游產(chǎn)業(yè)鏈的簡(jiǎn)單關(guān)系，工藝技術(shù)的交叉開(kāi)發(fā)，有可能提高效益，創(chuàng)造新的價(jià)值。 股票估值 我們估計(jì)08年每股收益3.5元，12月14日收盤價(jià)140.8元，市盈率40倍，基本合理，但風(fēng)電軸承的前景非常樂(lè)觀，齊重?cái)?shù)控大幅增長(zhǎng)可期，其他軸承業(yè)務(wù)也有一個(gè)25%左右穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體上未來(lái)2-3年天馬的持續(xù)增長(zhǎng)潛力較大，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景。
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