柳工 １．２ １．５７ １．９６ ２２．４６ １７．１７ １３．７５ 買入

中聯(lián)重科 １．５ １．９３ ２．５６ ２７．８７ ２１．６６ １６．３３ 推薦

山河智能 ０．５４ ０．７７ １．０７ ６０．６７ ４２．５５ ３０．６２ 推薦

沈陽機床 ０．３５ ０．７１ １．１４ ３８．２９ １８．８７ １１．７５ 買入

安徽合力 ０．９ １．２８ １．５６ ２４．６７ １７．３４ １４．２３ 推薦

三一重工 １．８５ ２．１７ ２．９４ ２２．３１ １９．０２ １４．０４ 推薦

火箭股份 ０．５４ ０．８８ １．１７ ４３．５２ ２６．７０ ２０．０９ 推薦

山推股份 ０．５５ ０．７５ ０．９９ ２３．０９ １６．９３ １２．８３ 推薦

江鉆股份 ０．３ ０．５２ ０．７１ ６９．３３ ４０．００ ２９．３０ 觀望

上海機電 ０．７３ ０．８４ ０．９８ ３２．２３ ２８．０１ ２４．０１ 推薦

振華港機 ０．６２ ０．７３ ０．９３ ２４．６０ ２０．８９ １６．４０ 推薦

石油濟柴 ０．４６ ０．７５ １．０１ ４７．３９ ２９．０７ ２１．５８ 觀望

秦川發(fā)展 ０．３８ ０．５４ ０．７６ ３６．１８ ２５．４６ １８．０９ 推薦  

注：標注為已經(jīng)公布０７年報的每股收益，以3月19日收盤計算

我們認為，基礎設施建設受宏觀調(diào)控影響較小，工程機械行業(yè)內(nèi)需仍然強勁，產(chǎn)品不斷替代進口，因而出口將成為行業(yè)新的增長動力。同時政策支持使得我國機床行業(yè)迎來了高速發(fā)展機遇，國產(chǎn)機床的數(shù)控化率和國內(nèi)市場份額不斷提高，產(chǎn)品逐步替代國外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)迎來高速成長期�？紤]目前市場估值情況，我們維持工程機械行業(yè)“中性”評級，維持機床行業(yè)“增持”評級。

出口仍高速增長

進口有加速跡象

07年我國機械行業(yè)出口同比增長了40.9%，高于06年的36.28%，其中工程機械增速達到了63.57%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長。我國機械行業(yè)出口依然保持高速增長，而重型裝備和專用設備出口增速高于行業(yè)平均水平，顯示我國裝備制造能力不斷提升。由于我國產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，人民幣平穩(wěn)小幅升值對機械產(chǎn)品出口影響較小（機床、工程機械等產(chǎn)品一般價格只有國外同類產(chǎn)品的一半左右，而匯率改革以來，人民幣累計升值為13%左右，國內(nèi)外同類產(chǎn)品價差依然較大），未來出口仍將成為行業(yè)快速增長的推動力。

07年我國機械行業(yè)進口同比增長了20.84%，其中機床工具行業(yè)進口同比只增長了9.72%，而石化通用以及重型礦山等也都低于行業(yè)進口增速。07年四季度進口同比增速保持在25%以上，并且逐月上升，進口有加速跡象。我們認為進口加速一方面由于人民幣的升值，另一方面因為出口的高速增長（出口產(chǎn)品相關零部件進口），還有工程機械等產(chǎn)品核心零部件進口�？傮w來看，我國機械產(chǎn)品國際競爭力不斷增強，工程機械、機床、石化通用以及重型礦山等裝備不斷替代進口，在全球市場上具有較強的競爭力。

工程機械

出口和基礎設施建設雙引擎

08年1-2月混凝土機械產(chǎn)量和叉車產(chǎn)量同比分別增長了89.8%和82.3%，而鏟運機械也保持了29.2%的增長，增速都有所加快，08年相關產(chǎn)品仍將保持高速增長，而壓實機械產(chǎn)量則下滑了15.4%，我們對壓實機械08年的前景保持謹慎。鑒于不同產(chǎn)品成長速度有很大差異，因而產(chǎn)品結(jié)構將決定相關公司未來成長性。

在出口方面，我國工程機械最近三年的出口年均增長率約為70%，成為行業(yè)快速成長的重要動力。目前我國工程機械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右，面對巨大的國際市場，憑借較高的性價比優(yōu)勢，我國工程機械行業(yè)未來出口仍將保持大幅增長。與此同時，我國工程機械進口逐漸減速，主要因為經(jīng)過近些年的消化吸收，相關工程機械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升，產(chǎn)品逐漸可以替代進口。

穩(wěn)定的國內(nèi)需求和出口的大幅增長將使行業(yè)保持持續(xù)增長，我們預計未來兩年工程機械行業(yè)將保持20%-25%的增長。考慮行業(yè)的估值情況，上次策略中我們給予行業(yè)“中性”評級，行業(yè)實際走勢也基本符合我們預期，本次我們繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評級。

機床

受益政策扶持和產(chǎn)業(yè)升級

國家公布的《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年)》、《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》、《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，都將數(shù)控機床作為我國未來重點發(fā)展的對象。政府正在制定《數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》，其指導思想是通過財政、稅務、信貸等支持數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高數(shù)控機床研發(fā)能力，提高數(shù)控機床國內(nèi)市場占有率。政策上的支持使得機床行業(yè)擁有良好的外部發(fā)展環(huán)境，行業(yè)將加速發(fā)展。

近幾年我國機床行業(yè)處于快速增長中，經(jīng)過宏觀調(diào)控后的短暫調(diào)整，06年下半年行業(yè)恢復了快速增長，而數(shù)控機床的增速要明顯快于整個機床行業(yè)。與國外機床數(shù)控化率50%以上相比，我國目前20%的數(shù)控化率明顯偏低，未來數(shù)控機床的發(fā)展空間巨大。2007年我國數(shù)控機床產(chǎn)量大幅度增長，1到12月數(shù)控金切機床產(chǎn)量同比增長34.1%，增幅高于金切機床20.7個百分點，數(shù)控成形機床產(chǎn)量同比增長38.1%，增幅高于成形機床22.8個百分點。07年1-10月，金切機床進口61588臺，同比增長1.82%；金額41.98億美元，同比減少8.18%。其中數(shù)控金切機床進口30950臺，同比增長13.40%；金額35.43億美元，同比下降4.79%；其進口數(shù)量和金額分別占金切機床進口數(shù)量和金額的50.25%和84.40%。加工中心進口繼續(xù)保持較快的增長速度，1-10月進口加工中心金額占金切機床的比重已接近1/3。進口數(shù)控車床5884臺，金額5.45億美元，同比分別增長2.56%和18.08%；數(shù)控磨床1957臺，金額4.68億美元，同比分別下降5.00%和增長2.69%；數(shù)控齒輪加工機床222臺，金額1.05億美元，同比分別下降6.72%和增長13.56%。07年1—10月，金切機床出口6773939臺，金額9.82億美元，同比分別增長7.33%和32.41%，其中數(shù)控金切機床出口15570臺，金額3.19億美元，同比分別增長65.97%和49.11%。數(shù)控金切機床出口快速增長，出口金額占金切機床出口總額的32.50%，比上年增加3.6個百分點。

我國進口機床中加工中心、特種加工中心和銑床數(shù)量同比上升，而車床、磨床、鉆床、鏜床和齒輪加工中心呈現(xiàn)下降趨勢，進口產(chǎn)品不斷被替代，國產(chǎn)金屬加工機床市場占有率2007年上升到50%以上，與此同時，我國機床各類產(chǎn)品出口則保持高速增長，可以看出我國機床整體國際競爭力在不斷提升。我們預計未來兩年機床行業(yè)將保持25%到30%的增長，國產(chǎn)機床的數(shù)控化率和國內(nèi)市場份額將不斷提高，產(chǎn)品將逐步替代國外中高檔產(chǎn)品，行業(yè)將迎來高速成長期。我們看好機床行業(yè)發(fā)展前景，行業(yè)走勢也基本符合我們的預期，繼續(xù)維持行業(yè)“增持”評級。