行業(yè)投資要點(diǎn)：

　　2008年1-7月，機(jī)械工業(yè)全行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值51426.52億元，同比增長(zhǎng)28.83%，增速比上月下降了0.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　1-7月全行業(yè)完成銷售產(chǎn)值50118.94億元，同比增長(zhǎng)29.46%，增速比上月下降了0.58個(gè)百分點(diǎn)。1-7月機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值比07年同期分別下降了3.63和3個(gè)百分點(diǎn)，新訂單同比大幅下降，降幅在20%以上;

　　出口增速下滑明顯，全行業(yè)出口增長(zhǎng)率從07年底的40%下降到7月底的34%左右。同時(shí)全球金融動(dòng)蕩，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所放緩，我國(guó)出口產(chǎn)品需求將會(huì)下降，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品出口增速將會(huì)進(jìn)一步下滑;

　　受我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩和全球性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的影響,08年機(jī)械行業(yè)整體業(yè)績(jī)下半年將維持下滑態(tài)勢(shì),09年業(yè)績(jī)將有可能觸底;

　　隨著原油、鋼材等等價(jià)格的回落，機(jī)械行業(yè)成本壓力將會(huì)有所緩和;但是銷售增長(zhǎng)增速放緩的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成,目前估值雖然已經(jīng)便宜,但是對(duì)于整體行業(yè)依然不是最好的買點(diǎn)。明年一二季度之間,由于不利因素已得到充分釋放,將是逢低吸納的機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)推薦子行業(yè)：工程機(jī)械行業(yè)

　　行業(yè)投資建議

　　行業(yè)平均估值在10倍左右,但是行業(yè)銷售下滑的趨勢(shì)已經(jīng)形成,出口增速也在下滑,受下游行業(yè)不景氣的影響也開(kāi)始顯現(xiàn),我們維持行業(yè)同步大市評(píng)級(jí),并認(rèn)為目前最好的買點(diǎn)尚未到來(lái)。09年一季度銷售通比增長(zhǎng)受08年基數(shù)比較大的影響,增速有限,全年維持前低后高態(tài)勢(shì),下半年有望重拾升勢(shì)。

　　行業(yè)表現(xiàn)回顧

　　1.機(jī)械行業(yè)上半年依然高速增長(zhǎng),但增速已經(jīng)開(kāi)始下滑

　　08年1-7月，機(jī)械行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值51426.52億元，同比增長(zhǎng)28.83%，增速同比下降了0.78個(gè)百分點(diǎn);行業(yè)銷售產(chǎn)值50118.94億元，同比增長(zhǎng)29.46%，增速同比下降了0.58個(gè)百分點(diǎn);1-7月機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值同比分別下降了3.63和3.02個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)增速放緩的趨勢(shì)明確。08年下半年我們認(rèn)為還會(huì)有進(jìn)一步放緩的趨勢(shì)。由于我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品多數(shù)同質(zhì)化程度較高，產(chǎn)品技術(shù)含量較低，再加上行業(yè)景氣度下降，需求下滑，產(chǎn)能會(huì)趨于過(guò)剩，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。

　　在機(jī)械行業(yè)十三個(gè)子行業(yè)中,增長(zhǎng)最快的是工程機(jī)械行業(yè),增長(zhǎng)達(dá)49%;其次是基礎(chǔ)件行業(yè),增長(zhǎng)40.2%;重型礦山行業(yè)和機(jī)床工具行業(yè)增長(zhǎng)分別為36%和35.6%。其他行業(yè)比如造船行業(yè)新接定單下降,機(jī)床行業(yè)下游需求減弱,紡織行業(yè)受下游出口大幅下降等影響,都將從景氣高點(diǎn)回落.而有些子行業(yè)受益于國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)投資比如工程機(jī)械行業(yè);通用設(shè)備和專用設(shè)備行業(yè)由于前兩年的快速擴(kuò)張，未來(lái)將進(jìn)入產(chǎn)能釋放期;部分子行業(yè)收益于下游行業(yè)的景氣,增長(zhǎng)幅度超過(guò)行業(yè)平均水平比如說(shuō)重型礦山機(jī)械等將保持教高增速。隨著國(guó)家高鐵的建設(shè)和城市化進(jìn)程的不斷提高,這些子行業(yè)未來(lái)兩年依然增速會(huì)高于行業(yè)平均水平,特別是工程機(jī)械行業(yè)。對(duì)這些子行業(yè)我們會(huì)保持重點(diǎn)關(guān)注。 在機(jī)械行業(yè)的所有十三個(gè)子行業(yè)中,工程機(jī)械行業(yè)是目前我們最為看好的子行業(yè),原因在于:這個(gè)子行業(yè)是目前機(jī)械行業(yè)中成長(zhǎng)性最明確的行業(yè),其中的土石方機(jī)械直接受益于固定資產(chǎn)投資增速提高;而且行業(yè)產(chǎn)能集中度有進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。07年國(guó)際機(jī)械行業(yè)巨頭卡特彼勒一家的年銷量就是我國(guó)所有機(jī)械行業(yè)入圍世界工程機(jī)械制造企業(yè)銷量的2.1倍,行業(yè)面臨進(jìn)一步整合的機(jī)遇。

　　2.08年1-8月國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)新訂單同比大幅下降

　　機(jī)械行業(yè)新訂單同比大幅下降,降幅在20%以上。尤其是交通運(yùn)輸制造業(yè)下降趨勢(shì)更為明顯,我們認(rèn)為隨著居民財(cái)產(chǎn)性收入的降低,和成品油價(jià)格調(diào)整,08年下半年來(lái)自交通運(yùn)輸行業(yè)的訂單會(huì)繼續(xù)減少。其他子行業(yè)同樣受到下游行業(yè)不景氣和固定資產(chǎn)投資增速下滑的影響,訂單也將持續(xù)下降。

　　3.由于人民幣的持續(xù)升值,出口增速也出現(xiàn)下滑

　　由于全球都面臨經(jīng)濟(jì)放緩的壓力和人民幣升值的影響,傳統(tǒng)的創(chuàng)匯大戶機(jī)械行業(yè)出口出現(xiàn)較大幅度的下滑,而進(jìn)口卻大幅度增長(zhǎng)。08年1-7月機(jī)械行業(yè)進(jìn)口同比增長(zhǎng)了24.55%，出口從07年底的40%下降到34%左右，其中機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)口同比只增長(zhǎng)了13.31%，工程機(jī)械以及重型礦山機(jī)械出口也都低于行業(yè)平均出口增速。人民幣的升值對(duì)于我國(guó)技術(shù)含量較低的機(jī)械制造業(yè)影響較大，出口下降比較明顯;同時(shí)由于全球金融動(dòng)蕩，各國(guó)都面臨經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，需求的減少將導(dǎo)致機(jī)械行業(yè)出口將會(huì)進(jìn)一步下滑。

　　4.鋼材價(jià)格最近有回落態(tài)勢(shì),但是成本下降有滯后效應(yīng)。

　　由于各機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)都有部分原材料庫(kù)存,可以滿足1-3個(gè)月生產(chǎn)需要所以鋼價(jià)的下跌不會(huì)馬上傳導(dǎo)到成本上,會(huì)有1-3個(gè)月的時(shí)間差。

　　隨著原油、鋼材等等價(jià)格的回落，機(jī)械行業(yè)整體成本上漲的壓力將會(huì)有所緩和;但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和世界性經(jīng)濟(jì)性經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)我國(guó)出口銷售的影響剛剛顯現(xiàn),而且08年難言已經(jīng)見(jiàn)底;目前整體股價(jià)和估值雖然已經(jīng)便宜,僅有10倍左右;但是對(duì)于整體機(jī)械行業(yè)個(gè)股來(lái)說(shuō),目前的股價(jià)依然不是最好的買點(diǎn)。明年一二季度之間,由于不利因素已得到充分釋放,股價(jià)將見(jiàn)底,將是逢低吸納成長(zhǎng)性明確的個(gè)股的機(jī)會(huì)。

　　研究結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.我們的策略結(jié)論可能不準(zhǔn)確導(dǎo)致市場(chǎng)上升至預(yù)期水平，該因素對(duì)整個(gè)投資建議影響較大。

　　2.行業(yè)的預(yù)期利潤(rùn)變化和增長(zhǎng)可能和我們預(yù)測(cè)出現(xiàn)不一致，從而導(dǎo)致結(jié)論出現(xiàn)較大錯(cuò)誤。